寒柏《經濟泡沫是否即將爆破?之一》

自 2003 年起至今,香港經濟持續發展,樓市上升大周期已達十五年之久。縱然中間有不只一次的停滯或輕微回調,但整體經濟及樓市都是欣欣向榮。到底經濟繁榮現象能否持續?股市和樓市的情況如何?要等到何時才會走到盛極而衰的地步?

 

經濟泡沫是否即將爆破?

要掌握經濟周期的節奏,預知其枯榮,絕非易事。但無論如何,筆者認為以下三個情況已在不經不覺之間發生,已可證明環球經濟的基本因素,已發生了根本的變化:

  • 美國量化寬鬆結束並進入加息周期。
  • 貿易戰輸出不穩定性,亦使世界經貿由盛轉衰。
  • 中國與香港之「樓本位年代」的喪鐘已被敲響

簡單來說,以上的情況先後出現,標誌著過去十年以來,支撐環球經濟及金融泡沫的力量已逐步減弱。換句話來說,經濟繁榮周期已至一個拐點。當然,就是環球經濟由盛轉衰,亦不一定代表股市會先行反映,此乃後話。本篇先詳細分析第一點。

 

美國結束量化寬鬆,並進入加息周期

回顧過去十五年的歷史,雖然香港經濟及樓市自 2003 年起回暖,當時受惠於「自由行」,旺區店舖更是大升。可是,若論香港整體樓市的情況,則真正的上升大浪卻是由 2009 年起。

環球金融海嘯於 2008 年爆發,香港樓市亦曾出現短暫的回調,但自美國的「量寬」和中國的「四萬億」救市計劃相輔相承,樓市急速反彈。其後,美國雖然不只一次的揚言「收水」,但卻因國內經濟復甦勢頭不附合預期而拖延,甚至後來還推出 QE2 和 QE3,並一直停留在低息環境。中國亦多次因擔心資產泡沫而作出調控,但依然因國內經濟不穩而不得不繼續「放水」。此外,原來不只財政政策的「四萬億」基建,過去十年來,國內銀行貸款規模亦急速膨脹,每年新增貸款上十萬億計。

總的來說,自 2009 年起,全世界兩大經濟體系「大放水」,才催生了環球資產泡沫狂潮。其實不只中國和香港,環球房地產市場亦出現了泡沫現象。另外,商品泡沫大致在 2012 年後結朿,但依然有反彈勢頭。全球的樓市和股市,都因「大放水」而暴升至今。儘管大陸個別二、三線城市的樓價有回調跡象,但北上廣深和香港的樓市依然強勁。

 

資產泡沫的「因」和「果」

既然「大放水」才是資產泡沫的主因,如今美國「收水」兼加息,便教人十分警剔了。美國低息周期長達十年,現在已加息了好幾次,息口依然不算高,香港去年更因資金充裕而不用跟隨加息。可是,只要加息周期一經啟動,美國經濟沒有因加息而受嚴重打擊,便一定會繼續走下去。今年,香港已出現加息的壓力,由於去年沒有跟隨美國調整息口,若今年度觸及聯繫匯率,定要補回追加。

儘管不會一「收水」便刺破資產泡沫,但既然昔日之「因」已改變,則隨之而來的「果」亦會不同。加息周期之初,樓市大都不會立刻下跌,股市甚至可以繼續升。但以過去三十年的經驗來說,美國的加息周期若走到底,則新興市場肯定遭殃。

雖然香港不屬於新興經濟體系,但聯繫匯率之下,港府失掉了調控經濟的財金工具,經常在經濟過熱時,剛巧美國正要減息;經濟差時,卻遇上加息周期。每次美國「收水」和踏入加息周期,都要十分小心香港資產泡沫之情況。

待續。

  • 寒柏,從事金融業,自由撰稿,醉心武俠小說創作;近期發表《汴京遊俠傳》、《獵頭交易》和《天人》等小說。